续说经纬创投张颖的资本泡沫论：看几个可怕的数字
2014-09-26 14:03:48   来源：   评论：0 点击：

　　经纬创投合伙人张颖发布致经纬系CEO内部信警告，资本市场的热度必将转冷，不管泡沫是否到来，必须做好准备，逆势发力（详见文章《经纬创投张颖内部信：备粮过冬，资本市场冷天要来喽》）。

　　张颖认为，物极必反，2012年资本市场由热转冷的变化仅发生在几个月之内，当调整来临，原来可以融资千万美金的公司在那时候砍一半、砍三分之二融资额都融不到，也会有很多融不到钱的创业公司将在短暂的黑暗中倒下。“现在看起来，盲目乐观是非常危险的。”

　　对于这封公开信，知乎作者们也有话要说。

　　知乎作者 Luo Patrick：

　　《BAT 并购争霸》中有几个简单的数字：

　　　过去十年中，腾讯累计买了 537 亿元的企业，其中 2014 年上半年买了 300 亿。

　　过去十年中，阿里巴巴累计买了了价值 618 亿元的企业，其中 2014 年上半年买了 455 亿元。

　　上半年阿里和腾讯加起来投了 750 亿元。

　　外行对这个数字可能不好把握，这么说吧，同期整个 A 股市场 IPO 金额是 353 亿元，中概股在美国上市大概融资了 260 亿人民币，港股好一点，上半年 IPO 金额 650 亿元人民币。

　　腾讯和阿里巴巴两家公司相当于自己办了一个香港 IPO 市场，或者两个 A 股 IPO 市场，或者一个中概股 +A 股 IPO 市场。

　　这俩企业大笔投入之后，市场估值水涨船高，所有人都揣着钱包杀进来了。做煤炭的、做房地产的、做钢铁的，人人都想在游戏、移动互联网、影视传媒领域捞一把。

　　但是 2014 年腾讯和阿里的投入有不可复制的原因，以后不可能每（半）年都掏出 750 亿元巨额资金。少了不计成本的战略投资人，游资热钱也不可能长期支撑这个市场。

　　市场应该会冷却，只是看什么时候，到底有多冷而已。

　　我看到的大多数人也都认可张颖讲的趋势。

　　知乎作者 余跃：

　　张颖说的很实在，这些话其实也是所有的 VC（风险投资）目前脑子里都在想的事情、也在督促着自己的 portfolios 在做的事情，只是他公开地写出来了而已。资本市场本身就充满了波动，冷热往往是一线间，这个不用再赘述了，同时我也不能（也不知道该如何）预测到底转点会在哪里。但总之，行内的人都有的感觉就是，今年太热了，转冷很可能就在前面。

　　今年不管是哪一轮的项目，估值基本上都是偏高的——一个没有任何产品和用户的公司必须得估值几千万元，A 轮不融到千万美金都不好意思报道。众多 VC 募了新的基金有动力要把钱投进去，而同行在积极地抢项目的时候你也不能旁观——三五年后最优秀的公司很可能就在这里面，你不去赶这股大潮很可能就落后了。

　　同时，上一轮甚至还没 close，下一轮多个投资人已经拍马赶到扔出几倍升值的 TS 的情况也并不少见。估值贵是贵了点，但很多时候也得参与。但是 VC 也都不傻，都有一种危机感，即清楚目前这个市场热度以及估值不是可持续的，投资人的钱也是钱，不可能永远花高价买东西。市场心态与相应策略一转变，冰火可能就在一线间。

　　那么作为创业公司，合理的财务规划即是：在目前市场高潮的时期（以一个膨胀的估值）融一笔钱，就算冬天就在两个月后就到来，至少公司不会饿死、员工不会穷死、辛辛苦苦建立的市场与客户不会无力支持。创业公司 CEO 最应该做的事情无非就是找方向、找人、找钱，而现在是找钱最容易的时候，并且稍纵即逝。CEO 需要对资本市场以及公司发展节奏有一个判断，在正确的时候做正确的事情，所以张总建议的”速度比估值重要”也是非常正确的。

　　特别是一些首次创业的 CEO 们，往往对于自身的业务非常熟悉与投入，但是对于资本层面的一些规划与安排还比较缺乏概念。一些 CEO 可能认为自己只要做好产品、做好用户就行了，缺钱的时候再去融资。但是如果你在一个冬天去融资，拿到的 Term 会差很多，并且难度也大大增加。

　　融资总是在市场的高点、并且自己不缺钱的时候去做最好。公司好、产品好当然是成功最重要的条件，但是在正确的时候做了果断、正确的安排让公司活下来了，也是一个 CEO 责无旁贷的任务。冬天是会死人的，而撑过了的人往往就是赢家。张总算是公开地提了一个醒。

　　知乎应该也是在 2011 年的“短暂高峰”融了一个大 A 轮，然后衣食无忧度过了 2012 年的冬天吧。