私募股权与中国经济放缓之较量
2013-09-25 15:34:50   来源：天和网   评论：0 点击：

　　中国经济放缓促进全球私募股权公司发展，如Carlyle（凯雷集团），KKR和TPG，这些公司正通过银行提供的杠杆来寻找赢得股本回报的方法。
　　中国经济放缓正促使私募股权公司去改变他们保持股本回报的策略，并推动银行为投资组合公司提供更多的杠杆和金融资本重组。
　　斯蒂芬·皮尔是私人股本公司TPG的亚洲联席主管，其在香港举办的2013superreturn亚洲会议中强调，“随着中国经济增长放缓，无杠杆公司的少数被动投资者很难赢得私人股本水平收益”。
　　目前中国私募股权公司很少进行杠杆收购，私人股本公司把大部分资金都用在吸收小公司股份上，经济增长的同时会捎带收入增长。但现在看起来，这种经济增长模型存在的缺陷变得愈加严重。
　　斯蒂芬·皮尔说，“与以往的交易方法相比，我们需要找到更容易进行操控的交易，并可以利用更多的杠杆来降低资本成本，进而推高股本回报率”。
　　私募股权公司必将会有融资行为，所以我们首先来了解私募股权融资的概念，它是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
　　私募股权公司面临的挑战是中国不允许进行在岸并购融资。但相反，其可以进行离岸融资，在中国，当大多数公司把资产作为抵押品时，公司将面临巨大风险。
　　斯蒂芬·皮尔说，“你可以在北美或欧洲看到这种有效收购，但其还有很长的路要走”。
　　另一种方法是找一个现成的杠杆公司。如TPG并购深圳发展银行，因深圳发展银行完全靠贷款业务来维持经营，所以其资产负债表负债额相当高。斯蒂芬·皮尔说，TPG还拥有一个租赁公司--恒信，其杠杆比率为8:1。
　　斯蒂芬·皮尔说，“我们正在寻求本身就带有杆杠的企业”。
　　X.D.Yang是凯雷集团的亚洲联席主管，他在1995年开始经营私募股权业务，他看到中国并购市场在国内银行的带动下正迅速发展。
　　X.D.Yang在会议期间表示，“我认为中国并购市场会在未来的3到5年内发生翻天覆地的变化”。“一旦一或两个模型成功完成交易后，那么其他市场也将陆续效仿其做法。”
　　X.D.Yang说，凯雷集团最近在中国完成了一次大规模杠杆收购，在此之后，在美国上市的分众传媒控股私有化达37亿美元。
　　凯雷集团和其中国资本合作伙伴帮助广告公司董事长JasonJiang分割其私募股权，使公司私有化和他本人各占私募股权的19.7%。
　　凯雷集团的X.D.Yang说，“等待融资交易得需花费相当长的一段时间”。
　　实际上，中国的融资情况非常复杂，融资工具必须是离岸的，而从企业中获取的现金流又得是在岸的。
　　凯雷集团的X.D.Yang说，“最终，大部分融资都得由中国银行业提供”。
　　部分中国的银行为融资提供15亿美元的贷款，包括中国民生银行，中国工商银行，中国发展银行以及一些西方银行。然后他们又把10.8亿美元的贷款分给其他银行。
　　他表示，“中国银行业把杠杆融资视为一种业务来经营，他们对杠杆融资已研究多年，这是一个测试案例”。
　　Carlyle’sYang表示，“下一步将培养中国银行业如何进行股息资本重组”，“对于其他市场来说，这是一种尝试，同时也是真实存在的模型。”
　　为了支付股东股息，这种股息资本重组行为又给公司增添了更多债务。
　　MingLu是KKR的东南亚地区主管，他表示，KKR认为因经济增长放缓，中国私募股权的少数投资模式的缺陷越来越明显。然而，就像KKR希望借此控制中国顶级企业一样，但这是不可能发生的。
　　MingLu说，“顶级企业在中国是不能被并购的，特别在控制方面”。
　　因此，他认为：“少数私募股权投资增长仍将是未来金融市场的支柱。”
　　编译：孙美玲