资产证券化业务的根在“资产”
2017-02-14 10:06:35   来源：第一新闻网   评论：0 点击：

 
　　最近两年，资产证券化是金融圈焦点话题和业务追逐热点，但券商因该业务收到监管函尚属国内首次。根据目前掌握的信息，上海证监局此次警示的依据在于“ABS 业务个别尽职调查报告存在调查分析前后不一、报告结论缺乏证据支撑等情形，未能全面反映重要债务人偿付能力和资信水平”。

　　资产证券化业务，根在“资产”，券商此次被采取监管措施，症结在业务的“根”。申万宏源公开的ABS项目清单，包括南京、常德、呼和浩特“公交经营收费收益权”项目，以及“衡枣高速公路车辆通行费收益权”、“中建投租赁”、“渤钢租赁”、“中铁租赁”、“奥克斯租赁”等项目，大致可以看出此次监管警示中的“债务人”所指。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，资产证券化业务开展的首要前提在于“以基础资产所产生的的现金流为偿付支持”，基础资产是指“权属明确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产”。结合监管函对申万宏源“未能全面反映重要债务人偿付能力和资信水平”的认定，可见，申万宏源上述ABS项目实施过程中，实施基础资产尽职调查的过程及调查结果存有瑕疵，是上海证监局出具监管文件的主要事实依据。

　　当前，券商更多关注资产证券化的载体——“证券化”，而忽视了业务的“根”，笔者以为这是此次监管措施“根源”之所在。根据券商资产证券化现行的规则体系，资产证券化业务基础资产的类型，已基本有了列举式规定。资产证券化业务未来可能的井喷式发展，依赖于实体经济对资本市场的进一步认可，以及金融机构资产证券化业务水平的日趋成熟。实体经济对资产证券化业务的认可度正在稳步提升，市场考察券商资产证券化业务成熟及专业与否的首要基础，在于券商如何履行审慎尽责义务。如同此次监管措施提到的“反映重要债务人偿付能力和资信水平”，券商开展资产证券化业务，尤其是基础资产核查的有效性，直接影响投资者对基于基础资产发行之资产支持证券的判断和认可。

　　上海证监局此份监管函中有一个关键词——“举一反三”，“申万宏源证券应举一反三，进一步健全完善资产证券化尽职调查内部控制机制”。此处的“举一反三”，足以适用于整个金融圈，审慎尽责是券商做好业务的“基石”，更是券商开展业务的“底线”，尤其是在资产证券化这样的新类型、开创性、探索性业务，更要做到如履薄冰式地审慎尽责。

　　结合此次监管警示事件，就券商如何做好资产证券化业务的审慎尽责，笔者有两点浅见：一是全面实施业务合规性审查，资产证券化业务往往涉及多种市场主体，而证券、银行、保险类机构监管相对隔离，则券商作为业务牵头/责任机构时，应当综合评估项目的证监、银监、保监合规性，坚持“实质重于形式”的标准，书面记载合规审查过程、依据、结论。二是做好基础资产尽职调查，券商应严格执行《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》，项目承办机构应建立包括《尽调流程》、《底稿清单》、《访谈笔录》、《调查报告》等系统工作机制；更为重要的是，审慎尽责的实现依赖于与工作复杂度相匹配的项目团队，资产证券化作为前景广阔的新型业务，涉及大量开创性、探索性工作，应当配备兼具专业性、经验性的承揽和承做业务团队，方能担此重任。（华福证券有限责任公司 张稷锋）