昊海生科IPO 难逃圈钱嫌疑
2012-10-07 15:22:45   来源：21世纪   评论：0 点击：

　　利用现有的自有资金足以解决扩产需求
　　
　　苏州老板蒋伟通过一系列资本操纵，先后收购了两块国有资产和一家私企，成功组建了“高科技”医药公司——昊海生科。从建立“空壳”公司，到包装成医药新秀推向资本市场，他仅用了5年时间。蒋伟（持股38.83%）与其妻游捷（持股24.00%）共同为昊海生科控股股东、实际控制人。
　　
　　据报道，2007年1月19日，上海昊海化工有限公司（蒋伟持股80%）和蒋伟分别以货币出资1800万元和200万元，设立昊海有限。但实际上，公司股东实际出资仅400万元，直到2008年12月9日，剩余的1600万出资额才缴足。
　　
　　作为账面只有400万元的“空壳”公司，昊海有限如何摇身一变成为“医药新秀”？
　　
　　招股说明书显示，昊海有限成立时未实际开展生产、经营活动，主要资产为股东实缴的400万货币资金。2007年4月，昊海有限并购了松江生物制药厂，最终收购成本为3300万元；2007年12月，昊海有限受让了上海其胜生物100%股权，价款合计5498.89万元；第三家收购的是民营企业上海利康瑞生物工程有限公司，成本支出最终为1780万元。收购上述资产，昊海有限总计花费大概在1.05亿元，花时约两年。2010年8月2日，昊海有限整体变更为昊海生科，冲刺上市。
　　
　　2011年，昊海生科实现账面每股收益0.68元，如能顺利过会，按照创业板平均45倍的发行市盈率测算，发行价或在22.95元/股，总市值将达36亿元。
　　
　　仅用5年时间，就通过资产收购拼装成上市公司，公司价值翻了30余倍，昊海生科当初的收购可谓超级划算。
　　
　　现有产能已经得不到充分利用，资产负债率仅20%左右，利用现有的自有资金足以解决扩产需求
　　
　　连年产销率超过100%让人费解
　　
　　记者翻阅昊海生科招股书发现，在其“主要产品的产销情况”一节“其他产品”项下，其他产品报告期内连续4个期间（见附图）的产销率均超过100%，让人费解。
　　
　　据招股书，2009年，其他产品的产量为6.18万支，销量却为6.99万支，产销率113.1%；2010年，其他产品的产量为14.97万支，销量为17.80万支，产销率为118.88%；2011年，其他产品的产量为11.57万支，销量为11.82万支，产销率为102.6%；2012年上半年，其他产品的产量为14.15万支，销量为17.71万支，产销率为125.15%。
　　
　　新快报记者计算得出，其他产品的总产量为46.87万支，总销量为54.32万支。可见，总产品与总销量的差额为7.45万支。如果是前者大于后者，那显然正常。但现在情况是后者大于前者，那就是个大问题了。这多卖出的产品是从哪里来的呢？招股书并没有给出解释。
　　
　　如果说多卖出的其他产品是该公司从外部购入后转卖的，那招股书应给出明确说明，否则有信息披露违规的嫌疑。而如果多卖出的其他产品是2009年以前没处理掉的存货，那就更是个大问题了。从2009年至今，时间跨度长达3年多，而该公司经营的是医疗用品，该部分产品恐怕早已过了保质期。
　　
　　还有一种可能就是，该公司内控不严，对于“其他产品”这样量比较小的产品并不在意，从而导致该种在现实中不可能发生的现象，在该公司的招股书中实实在在地发生了。
　　
　　IPO无小事，若事实真是如此，可以看出昊海生科的内部管理有很大的疏漏。
　　
　　总之，该公司“其他产品”连年产销率超过100%，这多卖出的部分到底是从哪里来的，确实值得深究。
　　
　　新快报记者昨日为此拨打招股书所留的昊海生科联系电话，但接听工作人员表示，董秘正在北京出差，她记下本报记者的联系方式后，表示会尽快让董秘回电。不过截至昨晚记者发稿时，仍未收到该公司对此现象的任何解释。
　　
　　存货同比增九成多竟还想扩产能
　　
　　招股书显示，该公司的主导产品为医用透明质酸钠凝胶、玻璃酸钠注射液和医用几丁糖。这三种产品销售收入之和占公司当期营业收入的比重在2009年至2011年分别为98.33%、96.90%和95.78%；销售毛利的占比则分别为98.57%、96.73%和95.97%。
　　
　　可见，该公司的主导产品非常集中，同时上述产品的生产及销售状况在很大程度上决定公司的收入和盈利水平，若上述产品的生产、销售、市场状况等情况出现异常波动，将对公司经营业绩产生较大影响。
　　
　　另外，新快报记者注意到，在2009年度、2010年度、2011年度，该公司产品合计产销率呈逐年下降趋势，分别为96.07%、94.23%和89.49%。其中，作为该公司主要产品之一的医用透明质酸钠凝胶的产销率分别为97.27%、90.55%及90.57%，近两年呈下降趋势。今年1-6月，医用透明质酸钠凝胶产销率仅为83.92%，考虑到该公司产品无季节性波动因素，故得出该指标比去年同期下降了9.27%。而与此对应的是存货的逐年递增，分别为1496万元、2927万元和4410万元，环比增长率分别为95.66%和50.67%，增速大于产销率的回落率。今年上半年，其存货已高达4307万元，与去年同期相比其存货增加了95.32%。
　　
　　《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》第二十七条规定，“发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。”
　　
　　据招股书，昊海生科本次IPO拟募资3.5亿元，其中2.5亿元用于医用透明质酸钠凝胶扩产项目。该项目主要产品为玻璃酸钠注射液和医用透明质酸钠凝胶，拟增加玻璃酸钠注射液/凝胶产能500万支/年。
　　
　　而2012年中期的数据显示，昊海生科的医用透明质酸钠凝胶的设计产能为225万支、玻璃酸钠注射液90万支。也就是说，在现有产能利用并不充分的情况下，如果昊海生科IPO成功，其新增产能将接近现有产能的1.59倍。以昊海生科最新的产量和销量来衡量，其医用透明质酸钠凝胶扩产项目的产能很难得以充分利用。即使按其在招股书中预测的医用透明质酸钠产品各细分市场在未来5年内20%的复合增长率，姑且不论其市场推广能否打开，也至少需要5年才能完全消化这些产能。
　　
　　因此，假如昊海生科医用透明质酸钠凝胶等主要产品的产销率继续回落，存货继续高速增长，而其募投项目又新增接近2倍的产能，那么，未来昊海生科募投产能消化将面临很大困难。别说高成长，就是正常经营都将出现很大问题。那么，公司此时急于上市是出于何种动机呢？
　　
　　账面囤着过亿资金负债率偏低
　　
　　从招股书上反映的公司财务报表上看，昊海生科2011年末货币资金余额为1.24亿元，较上年末增加0.57亿元。昊海生科称，货币资金余额大幅增加主要是由于2011年度通过销售商品等经营活动实现货币资金净增加0.89亿元。而2012年中期，其货币资金余额仍高达1.3亿元。
　　
　　此外，昊海生科2011年的净利润已达到0.82亿元。今年上半年，其实现净利润0.56亿元。截至2011年末，昊海生科并无大规模银行借款，仅在2011年发行人子公司其胜生物新增一笔2000万元的短期借款用于补充流动资金。2011年末，其资产负债率（母公司）为25.42%。截至今年6月末，该指标更下降为21.01%。资产负债率仅略超20%，且呈走低之势，说明公司负债非常轻。
　　
　　而从其募投项目进度来看，第一年投资1.6亿元，第二年投资1.44亿元，其余两年分别投资0.3亿元和0.2亿元。而该公司货币资金余额连续两个报告期末高企，2011年实现净利润约0.82亿，今年上半年已实现净利润0.56亿元，再合理利用资金杠杆，适当提高资产负债率，完全可以通过其他融资渠道解决所需资金。
　　
　　该公司声称急于筹资扩产，事实如何呢？招股书显示，截至2012年6月30日，其使用自筹资金支付本次募投项目相关的前期规划费用、建设工程款等合计仅1944.29万元，不到其全年规划投入的八分之一，充分说明其扩产愿望并不积极。