东土科技持续盈利存疑
2012-09-14 09:07:12   来源：东方财富网   评论：0 点击：

　　2010年上市被否，北京东土科技股份有限公司“打扮”一番业绩后，今年成功登陆深市创业板。伴随而来的，还有对其持续盈利能力的质疑。
　　
　　抗风险能力弱被否
　　
　　对于上市，东土科技很“痴情”。
　　
　　2000年3月，公司成立，并于2009年2月18日挂牌“新三板”。
　　
　　2010年12月，该公司申请登陆创业板，但终因各种原因折戟而归。
　　
　　2010年版的招股书显示，2007年至2009年，公司营业收入分别为2304.52万元、4237.61万元、6698.2万元，净利润只有326.92万元、717.83万元、1310.76万元。
　　
　　相较而言，2012年版的招股书变得“漂亮”起来。2010年、2011年、2012年上半年，该公司实现营业收入9487.65万元、12531.01万元、6564.81万元，净利润为2495.31万元、3783.70万元、1137.86万元，同比增长75.2%、49.73%、51.63%和15.90%。
　　
　　“打扮”了一番的业绩更“迷人”。今年5月8日，公司二次上会获得证监会创业板发审委审核通过，并与9月11日开始网上、网下申购。
　　
　　补贴返税接近净利润一半
　　
　　2009年到2012年上半年，该公司利润总额分别为1958.67万元、2873.83万元、4238.41万元、1311.90万元；营业利润为1259.96万元、2418.21万元、2670.33万元。955.65万元。
　　
　　显然，利润总额比营业利润高很多，这就意味着政府补贴、税收优惠等非主营收入是东土科技利润的“推手”。一方面，公司所得税减免、增值税返还金额分别为559.80万元、693.25万元、1095.64万元和378.44万元，分别占当期净利润总额的28.58%、24.12%、25.85%、28.85%。另一方面，政府补贴分别为304.84万元、25.25万元、778.83万元和71.97万元，占当期净利润的18.29%、1.01%、20.58%、6.33%。
　　
　　招股书指出，报告期内公司享有的所得税减免和增值税返还占利润总额的平均比例超过了25%。这意味着公司也将面临税收政策变化带来的风险。招股书还解释，2012年上半年公司净利润增长速度较2011年全年增长速度显著降低，主要是因为2012年上半年公司获得的政府补贴大幅减少以及研发费用大幅增加。
　　
　　可见，上述两项额外收入不仅占利润比例较高，而且还存在一定的变化风险。
　　
　　一位研究公司IPO的业内人士告诉本报记者，上市前过度依赖非主营收入来“扮靓”业绩，上市后玩“变脸”的新股屡见不鲜。对投资者来说，最重要的是公司未来的发展潜力，而不是国家产业支持政策。据记者统计，今年在A股挂牌的138家公司中，有50家的营业利润出现下滑，10家跌幅超过50%。
　　
　　持续盈利能力存疑
　　
　　东土科技主营业务为研究、开发、生产和销售工业以太网交换机，以及提供工业控制系统数据传输解决方案。
　　
　　“踏”上创业板，该公司拟募集资金1.295亿元，预计投资7008万元用于“SICOM系列工业以太网交换机扩建项目”，产能将由目前的2.4万台增至4.2万台。但是，在竞争激烈的大背景下，交换机的毛利率和价格均在下降。2009年至2011年，SICOM系列产品毛利率分别为72.37%、73.00%、69.78%，销售均价为每台5000.30元、5319.31元、4825.93元。
　　
　　同时，平均成本却逐年上升，分别为每台1381.66元、1436.07元、1458.63元。
　　
　　招股书指出，相关产品的市场容量能否达到预期的规模和增长速度依然存在一定程度的不确定性，公司也有可能面临产能扩张导致的产品销售风险。
　　
　　与此同时，工业以太网行业依然处于产业导入期。东土科技在主营业务领域还面临赫思曼、摩莎、罗杰康等国际知名厂商的激烈竞争，面临市场占有率下降的风险。
　　
　　海通证券研报表示，考虑到工业以太网交换机市场的增长潜力以及公司的领先地位，建议“谨慎申购”。