今日头条“郁金香泡沫”：真实市场价值不到400亿
2018-10-26 17:17:56   来源：大众生活热线   评论：0 点击：

　　最大泡沫，产生在泡沫破灭前夜

　　《郁金香狂热》中，记载了1637年，荷兰一场著名拍卖会。一位酒吧老板去世之后，为了维持他留下的7个孤儿的生计，人们决定拍卖他们父亲留下的99株郁金香。

　　当时荷兰，垄断世界贸易40%的“海上马车夫”们以拥有郁金香为荣，大量资金的涌入让其价格越炒越高。那场拍卖会拍得的9万荷兰盾，是一个普通家庭300年的收入之和——然而第二天，市场就流传有一池塘白色郁金香球茎没有买主。恐慌情绪开始流传，抛售潮之下，仅仅六天时间市场就全线崩溃，历史上第一个金融泡沫正式破灭。

　　巧合的是，就在今日头条750亿美元估值被曝光后，当晚开盘的美股就传来噩耗，中概股惨遭血洗。网易、58同城大跌逾8%，京东、拼多多跌超6%。而前不久上赴港市的小米、美团，市值已经跌回350亿美元上下。从中国到美国，全球的经济环境都正处于危机四伏之中，互联网行业覆巢之下，焉有今日头条完卵。

　　火中取栗的极限操作，300亿头条翻倍虚不虚?

　　互联网女皇玛丽.米克尔在今年的报告中，对今日头条给出300亿美元的估值。在本次融资消息公布之前，这一价位也符合业内大多数人的预估，但如今事实远超人们想象，是今日头条太疯狂，还是资本太天真?

　　不否认头条是一家值得投资者的好公司，但所有公司都应有与其匹配的估值。在今日头条APP增长乏力之后，抖音的异军突起，让公司旗下产品保持了庞大用户的持续活跃度。不过无论从当前主力产品的布局，还是实际运营情况都可以看出，其盈利模式相对单一，围绕着内容产品的流量广告变现，其产品在各自领域也未完全形成壁垒。且即便以今年500亿营收目标(实际营收：2016年60亿人民币，2017年150亿，今年营收目标完成度存疑)计算，也还不到百度一半。

　　用户数比抖音更大的快手，今年6月份的投后估值约为200亿美金;营收1500亿远远高于头条的滴滴，目前估值也就550亿美元左右。而根据易观千帆指数显示，9月份抖音整体表现较上月有所下降，刚刚超过抖音的京东APP，实际市值也就314亿美元，但京东的营收超过3600亿元。

　　从投资机构的角度看，给予头条高估值，或许是没有办法的办法。今年严酷的市场环境下优质投资标的本就稀缺，大量互联网企业又出于某种原因抢着上市，热钱落地，今日头条的750亿美元估值，怎么看都像是“幸存者偏差”。但远超实际价值的估值，并不见得是什么好事，大胃王遇上缺少食物的冬天更难熬。

　　明年的超级难题：上市被戳or让梦延续?

　　趣头条上市之前曾获腾讯投资，估值约为16亿美元，但融资额达到2亿美元。再看今日头条本轮融资，750亿美元的估值乍听吓人，但融资额却扑朔迷离。外界传其获得40亿美元，但he Information报道则称其融得30亿美元，包括15亿美元债券和15亿美元股票。不少媒体指出，本轮融资就是为了给其明年上市做大估值。

　　有经验的投资人都知道，投资市场的价格反映的并非当前价值，更多是预期。今日头条无疑擅做预期，张一鸣“创立今日头条不是为了成为腾讯员工”的表态，让其形象与巨头得以并列;惹遍知乎、微博等各领域独角兽让其显得攻击力十足;更有趣的是，在本轮融资之前今日头条推出“值点”，成绩一片空白时就宣扬其将再造一个拼多多，看到这一消息最恐慌的无疑是阿里阵营，头条到底是真要做电商还是为本次融资做局，外人不得而知。

　　但过高的预期成就高价格，同时也是泡沫破灭的元凶。基本面上今日头条已经开始出现收缩迹象，旗下曾因高价挖大V引发行业战火的知识问答产品“悟空问答”，已被并入为头条，恐已被战略放弃。

　　抖音上月的下降也绝非偶然，上半年监管风暴期间，易观千帆数据显示，4月10日至4月29日，今日头条App的用户使用总时长由2.15亿小时下滑至2.07亿小时;DAU由1.42亿跌破1.3亿。此外，西瓜视频、火山小视频的用户数据均有不同程度的下降。今日头条的核心产品都是内容平台，客观规律决定其生命周期不会太长，内涵段子被政府关停更让人心有余悸。在马化腾都在知乎发问“哪些基础科学突破会影响互联网科技产业”的时候，头条这样低门槛但高成本的经营模式难以承受资本市场真刀真枪的考验。

　　认真思考之后就会发现：且慢为今日头条750亿美元的估值喝彩。伴随抖音崛起的是今日头条APP的衰落，而抖音成长中高成本、密集的营销轰炸，就像生物学意义上可以无限繁殖的郁金香球茎一样，击鼓传花总有落幕之时。李嘉诚“不赚最后一个铜板”的忠告，恐怕张一鸣根本听不进去。

　　明年上市的风险因为过高估值被放大，全球经济和国内环境不可能在一年内出现奇迹反转，小米今年都如此尴尬，头条明年恐有更大落差。或许只有继续拖延上市时间，才是今日头条高估值永远不梦醒的唯一办法。