蓝筹股T+0传言再起 是拯救还是坟墓？
2012-10-24 10:06:35   来源：中国青年网   评论：0 点击：

　　正方
　　李大霄（英大证券研究所所长）
　　主要观点：
　　1、在股市低迷背景下推行T+0交易，可以活跃市场，增加市场的交易量，提高人气和投资者的信心；
　　2、沪深300股票恢复T+0交易可以使得蓝筹股更受投资者青睐，提高蓝筹上市公司的融资功能，同时也有利于降低投资者隔夜持仓风险；
　　3、如果出现操作错误，可以给投资者在最短时间内挽回的机会，从而减少损失；
　　4、T＋0交易机制会充分放大中小投机者船小好掉头的优势。
　　反方
　　崔军（陕西创赢投资理财有限责任公司）
　　赵锡军（中国人民大学金融与证券研究所副所长）
　　主要观点：
　　1、在A股交易制度仍不完善、市场机制仍然有众多缺陷下，如果实行蓝筹T+0，不仅不会对当下低迷的市场有提振作用，还有可能还是股民的“坟墓”；
　　2、目前二级市场萎靡不振缺少的是信心，而不是交易制度的改革，再者“T＋0”制度只是改变了交易间隔的时长，也就是交易频率的问题，不足以救市或治市；
　　3、A股的实质问题是上市公司源头上不干净、不健全、不透明。
　　自从近期货币基金初试T+0交易以来，股票市场上关于沪深300蓝筹股也将恢复T+0交易的传闻一度沸沸扬扬。其中，有支持者、有不屑者，亦有反对者。本期《红周刊》编辑部邀请资深专家以及实战人士就此问题进行探讨。
　　《红周刊》：如果蓝筹股实施了T+0交易，各位的态度是什么？
　　李大霄：我还是支持T+0的，因为这个方案的标的是蓝筹股，这相当于通过制度优化凸显了蓝筹股的投资价值，这其中体现了一个奖励优秀的差异化交易规则，试想如果优等生和差等生同时都进入清华、北大也是不公平的。若蓝筹股真的实施了T+0交易，资金将会更多地流向这个价值洼地。
　　赵锡军：目前的交易制度可定义为T+0.5，也即投资者可以当天将之前买的股票卖出然后再买进，但不能一天之内对同一只股票买进再卖出，这种制度给投资者买进股票后是否卖出留下更多的思考空间，因此有利于投资者理性地看待这个市场。一般来说，投资者观察、分析一只股票的时间越长，对公司看得越透彻，进行投资决策时也会更加谨慎，从这个意义上讲，什么样的交易规则适合投资者，这个规则就是一个合适的规则。目前A股大部分投资者处于一种什么样的水平呢？当前交易所之所以要设跌停板，是因为大部分投资者可能会出现判断失误、情绪失常等状况。如果这些限制条件没有了，这意味着投资者完全可以理性决策、可以自己承担决策后果，而不会抱怨谁，那么交易制度就完全可以按照效率最大化，不用受任何限制了。
　　《红周刊》：在各位看来，市场期待的沪深300蓝筹股T+0推出的可能性有多大？
　　赵锡军：我觉得市场交易制度最好是统一的，不要有特例。对于满足同样上市条件的股票和上市品种应该实施同样的交易规则，不能给予不同的待遇。再者，所谓的蓝筹股并没有非常严格的标准，也不好确定，而且投资者买什么样的股票应该由自己决定，并不是由管理层给投资者设定一个路径，投资者就要沿着这个方向走。投资者决定投资什么股票最终应该由投资这只股票最终能不能带来收益来决定，所以我觉得要恢复T+0交易机制的话也不能单独给蓝筹开小灶。
　　李大霄：我觉得可能性还是比较大的，而且在沪深300蓝筹中推出，可以体现差异化投资、体现奖励优秀、奖励先进的机制。目前国内投资者并不成熟，经常沉溺于题材炒作误区，若通过T+0的这种引导机制，可以让更多的投资者去关注蓝筹、发现蓝筹价值，走向价值投资。从另外一个层面讲，蓝筹股在推出T+0后，交投也将日趋活跃，有望变成一块价值投资的洼地。
　　崔军：我觉得证监会推出股票T+0的可能性很低。对于价值投资者来说T+0是毫无意义的。试想：在做多市场环境下，真正的投资者会在买进的当天就把看好的股票给卖掉吗？如果投资者这样做了，他就不是投资者，而变成了名副其实的投机者。证监会一直以来倡导价值投资，而T+0这种会给市场带来更多投机可能性的政策，我认为证监会不会推出。
　　《红周刊》：T+0推出会对二级市场走势产生什么影响？
　　崔军：不会有太大影响，影响股市的内在原因是上市公司经营水平以及管理水平是否提高。在基本面没有太大改善、股市又如此低迷的时刻，在投资者对股市望而生畏的时候，即使股市变为T+0的交易也不会吸引长线资金入市。在没有更多增量资金入场的情况下，二级市场也不会有太大反应，恐怕在里面折腾的就是那些搞投机的存量资金，这并不能影响二级市场大局。因此，我判断即便T+0交易机制推出，对二级市场的影响也是微乎其微。
　　赵锡军：某一只股票的价格变化会受到很多因素影响，其核心因素是上市公司财务、经营、价值上升空间以及给投资的回报等，交易规则只是有利于投资者进行交易，对上市公司的价值并没有太大影响，所以交易规则变动对上市公司股价不会有太大影响。但从另一个角度考虑，如果这个规则对投资者交易更有利，提高了交易效率、降低了交易成本，那么这种规则的制定我就是认同的。比如说T+0以后投资成本可以降低，我才会认同这个规则的改变。
　　《红周刊》：从监管角度考虑，基于防止股市被操纵的考虑，上世纪90年代T+0制度被取消。目前若再次重启，监管层是基于什么样的考虑呢？
　　李大霄：当时是为了抑制投机才取消了T+0。还可以从监管层奖励先进的角度考虑，如果在大盘如此低迷的时刻重新启动T+0会有救市的考虑，主要是因为在目前市场中价值投资者并不占主导，很多时候市场处于一种非理性状态。另一方面市场对好东西并不太认同，很多人都是趋势投资者，因此在动员长线资金入市的同时，监管层也会考虑能不能通过制度的改变让市场更加活跃一些，让价值投资更多地走入投资者的视野。这样有利于投资者恢复信心，因为对于趋势投资者来说，市场出现上涨趋势后，可能才会拿更多资金出来投向股市。
　　《红周刊》：据网媒的一项调查，对于T+0散户支持者人数是反对者的13倍，各位是怎么看T+0对散户的影响的呢，是拯救还是坟墓？
　　赵锡军：交易规则的变化对股价表现不会有太大影响，因为投资者关注的是股票能不能带来回报，而这个回报与我今天买了能不能当日卖出去没有必然的联系，除非是说某些投资者完全是出于快进快出考虑。真正要通过投资股票获得一个价值增值的话，一天之内不会有什么真正的变化，所以我觉得这个规则对投资者的回报来讲可能就没有直接影响。当然，如果某些投资者要多掏手续费就是另外一件事情。
　　崔军：从这个调查结果可以看出中国的散户其实还是不太成熟，散户依然热衷于投机，若散户真的期待可以在一天之内来回交易，这其实是非常危险的，在市场竞争环境下这种高风险的投机最终都会被清理掉，从这个角度来说T+0其实有可能是散户的坟墓。而对于大资金来说，T+0推不推出是无所谓的，因为它们肯定不会频繁交易，高频率交易除了会浪费大量佣金外，也有摩擦损耗成本在里面。因此，我建议中国投资者一定要拒绝妖言的诱惑，不要争相去搞投机而走向坟墓。（郝艳辉）