西王食品：公司未来发展脉络清晰
2012-09-11 11:07:03   来源：网易   评论：0 点击：

　　健康小油种前途光明
　　
　　随着人民生活水平的提高，健康环保的理念日渐深入民心。民众对转基因食品抵触情绪日益浓厚，“非转基因”标签将是健康小油种的主要竞争力。另外，国内食用油产业比较混乱，国家通过《预包装食品营养标签通则》、《食用植物调和油标准》等政策打压的同时也能起到扶持健康小油种的作用。
　　
　　公司品牌建设已初具成效
　　
　　从之前的“6+6”策略到现在的“188”市场布局方案，公司一直在下大力气开拓市场，而成效也是显著的。到今年8月份，营销终端已经超过5万家，今年公司打算将终端扩充至7万家，明年计划扩充到10万家。而营销终端的扩展带动小包装玉米油销量迅速提升。今年上半年已经销售4.54万吨，全年预计将销售13-15万吨的小包装玉米油。而2013年小包装有望销售20万吨。
　　
　　公司具备自身的竞争优势
　　
　　随着集团玉米加工产能的扩充，玉米胚芽自给量有望继续提升。另外公司和诸城商贸、大成实业等企业建立战略合作关系，保证了玉米胚芽和毛油的供应。
　　
　　而长寿花控制了东北和内蒙一带的胚芽原料，主要以外购胚芽自产毛油再精炼进行灌装。西王和长寿花大致已控制了全国60%的原料。
　　
　　公司发展空间被低估
　　
　　整个市场最大误区就是将公司发展空间局限在玉米油上。在玉米油产业逐步触碰天花板的时候，公司将着重开发其他健康油种。如果公司品牌建设到位，产品健康得到确认，公司的发展空间将被数倍放大。这也是为什么公司在这几年发大力气投入的重点所在。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　我们将12-14年公司EPS上调至0.65/0.99/1.44，同比分别增长6.56%、52.3%、45.5%。我们维持公司“推荐”评级，一年期目标价17.82-21.78元（13PE18-22）。
　　
　　风险提示
　　
　　若玉米胚芽价格大幅上扬，公司小包装无法随之提价影响毛利率；若市场竞争加剧，出现恶性竞争状况，影响整体行业发展。