结构化行情肆意展开
2012-09-07 09:19:23   来源：网易   评论：0 点击：

　　近期A股指数乏力，但个股结构性行情却热火朝天。这与当前特定时期的经济背景与股市背景密切相关。悲观预期下的2012年上市公司中期财务报告披露已告结束，具有可比性公司上半年净利润虽较去年同期只下滑0.35%，但第二季度同比下滑1.11%的幅度低于第一季度同比增长0.57%的水准。剔除金融、石油石化类公司后，二季度净利润同比下滑幅度扩大到16%，显示上市公司基本面仍处于低谷期。
　　
　　从市场角度看，由于银行与“两桶油”获得的是政策红利下的垄断利润，不可能获得市场的高估值。但无论是利润占比，还是市值占比它们又都占据了市场的绝对权重，因此，从企业利润和市场估值两方面霸占了市场，也制约了股市的整体活力。在经济转型的背景和趋势下，这种不合理的结构既需要通过政策层面上的市场化改革来分解，也需要通过其他行业公司利润和市值的不断扩大来逐步瓦解，但这可能需要相当长的时间，进而意味着在比较长时间内，被垄断性行业垄断的A股市场出现整体性逆转、步入新牛市的希望还比较渺茫，更多将是“10%权重股放一边，90%股票结构化”的行情特征。
　　
　　半年报公布完毕，除了反映上市公司经营状况低迷、使投资者预期继续悲观之外，带来最直接作用是促使2012年全年的上市公司一致性盈利预期急剧调降。在半年报披露尾声期的8月份最后一个星期，全部A股的2012年一致盈利预期从之前的11.8%被下调到了7.3%，一周内的下调幅度达到4.5%。即使这样，我们认为，2012年7%的上市公司盈利预期仍是高估的。由于三季度时间已经过半，且经济与公司经营形势仍比较低迷，三季度公司基本面出现显著改善的可能性已经不大，因此可以预计的是，在三季报披露期，公司盈利预期仍存在显著调降的压力。到年末阶段，2012年上市公司一致性盈利预期会趋向于0。虽然目前市场的动、静态估值水平处于历史低点，但由于经济与公司基本面的拐点信号没出现，市场自然在悲观加谨慎的作用下追求更高的安全边际，进而制约了估值修复的弹性。
　　
　　9月份行情的最大看点是“维稳”。因此，作为非常重要的标志性点位，尽管2000点近在咫尺，但在维稳作用下未必破得了。与此同时，“维稳行情”的弹升空间也相对有限，在2000-2200点之间“蛇形波动”或是大概率趋势。我们之前分析提示，基于股市维稳的背景和大市稳而温的特点，处于维稳期的A股可能会出现个股结构性行情“肆无忌惮”的景象，目前指数徘徊但涨停板成批出现已经开始出现“有恃无恐”的现象。
　　
　　个股结构性行情“有恃无恐”是权重股霸占指数背景下，市场进行“自我缩容”的一种应对策略；是半年报风险已经落地，在三季报披露期与10月末创业板开始全流通之前获得了一个难得的“炒作周期”。个股结构性行情的方向是中小市值股，是转型背景下的新兴产业股。因此，在具体选择上应尽可能地下沉到二级、三级子行业中去，尽量优选新兴景气的细分行业，如智能安防、城市智能化、光纤、信息服务、信息设备与器件、节能、军工等，这样才能尽可能地获得结构性机会、避免结构性风险。