江苏国泰：化工业务持平 预计下半年恢复增长
2012-08-21 10:13:52   来源：网易   评论：0 点击：

　　进出口贸易受累于全球经济增速放缓
　　
　　2012上半年，公司进出口贸易营收16.71亿元，同比下滑8.09%，主要受全球经济增速下滑影响。12年预计我国出口增速10%，受汇率、原材料价格波动等多因素影响，对公司下半年贸易业务审慎乐观。
　　
　　
　　化工业务持平预计下半年恢复增长
　　
　　上半年化工营收2.26亿元，同比略降0.04%，增速放缓原因是电解液行业竞争加剧，且偶联剂行业景气度低迷。公司电解液销量位居国内第一、全球第二，规模技术优势显著，受需求旺季影响，预计下半年恢复增长。
　　
　　盈利能力提升预计全年维稳
　　
　　12年上半年公司销售毛利率13.57%，较11年上半年提升1.15个百分点，主要是高附加值产品出口占比提升致进出口贸易业务毛利率提升1.17个百分点，而化工行业受行业竞争加剧影响毛利率下滑1.23个百分点。随着高附加值产品出口占比提升，结合公司电解液行业地位，预计下半年毛利率维稳。
　　
　　三项费用率回落预计全年持平
　　
　　上半年公司三项费用率13.75%，较11年上半年提升1.15个百分点，主要是一季度管理费用因臵办办公家具且一次性计提所致，而第二季度各费用率均回落，预计全年持平。
　　
　　
　　盈利预测与投资建议
　　
　　预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.54元和0.64元，按8月17日8.74元收盘价计算，对应PE为16倍和14倍。目前估值合理，维持公司"增持"投资评级。
　　
　　
　　风险提示
　　
　　全球经济下滑超预期；技术开发风险；汇兑损失风险；行业竞争加剧。