分析师预测太不靠谱 研报充斥各种谎言
2012-08-20 10:12:31   来源：网易   评论：0 点击：

　　在过去两年的时间里，卖方分析师站在了舆论的风口浪尖。媒体和公众对卖方分析师的质疑一浪接一浪，分析师对公司股价的判断如同扔骰子。而卖方研究员则回应称对公司基本面的研究才是其工作本职。
　　
　　的确，上市公司的股价与其基本面的关系并非线性关系，卖方更重要的是提供基础判断。
　　
　　这期的主题，我们就来聚焦卖方认为的本职工作——对上市公司的基本面判断，你会发现，即使在这个领域，依然充斥着各种谎言和不靠谱。即使是对基本面的判断，也有近七成人太乐观，对公司业绩的预测偏差成数倍！
　　
　　本报分析研报15万份
　　
　　理财周报考察了从2011年发布至今的143032份对公司业绩预测的报告（同一份报告中对N个公司的预测会被认为是N次）。其中2011年94968份，2012年至今有48064份。
　　
　　对于发布2011年报的数据，我们将分析师预测的公司净利润数据与公司年报中实际净利润进行直接对比。94511份可做数据对比的报告中，18880份报告预测的公司净利润比公司实际净利润多出50%以上，是实际净利润的1.5倍以上，占比20%。离谱程度相当于公司赚了100元，却被预测会赚150元！
　　
　　这之中还有个有趣的现象。在误差非常大的公司中，绝大多数公司存在着巨额的关联交易。母公司净利润与合并报表的净利润差别非常大。但即使以母公司净利润的口径与分析师预测的净利润做对比，差别成倍的情况依然显著。如天威保变由巨亏被预测为净利润可上10亿元，分析师预测的康芝药业净利润是母公司净利润的二十多倍。
　　
　　究其原因，一方面是分析师天生乐观，另则缘于以及调研时候被公司忽悠后缺乏独立性。一名曾经在2011年被清盘的阳光私募基金经理就表示：“以前去调研的时候，跟公司老总关系打得很好，回来之后大家都买，后来发现他说的东西一直兑现不了，大家都套着。”
　　
　　“现在的话太虚的东西我一般不听。”该基金经理表示。
　　
　　近七成分析师过于乐观，卖出评级只有8%
　　
　　回到2011年的情况，其中有3.5万份报告低估了上市公司的盈利能力，占比37%。反之，有63%的报告高估了上市公司的盈利能力。卖方分析师在这一方面的乐观的天性倒是与其在预测股价上的精神一致。从2011年的近十万份预测中走出来，我们继续追踪2012年的报告情况。经历了近两年的行业变迁，2012年的分析师们显然谨慎多了。但卖方依然舍不得下调评级。
　　
　　在2012年的48064份研究报告中，我们非常惊讶的发现，只有1952份报告的评级是相对下调的。而给予中性和卖出评级的更是少之又少，仅有3995份，占比仅8%。
　　
　　依然用实证的方法，在截至8月15日公布半年报的544家公司中，中报净利润下滑超过40%的公司有26家。而这些公司大部分股价曾单边下跌，依然难寻“卖出”或“中性”的评级踪影，相反“强烈推荐”和“买入”的评级随处可见。在业绩与股价齐走低的趋势下，卖方分析师依然狠不下心调低评级。
　　
　　长城证券一地产分析师就表示：“房地产公司业绩一般都提前锁定了，相对比较好预测些。”
　　
　　这一点在统计上也得到了证实。钢铁、化工、水泥业绩预测难度相对更大，2011年和2012年的数据都延续了这一规律。“中国分析师谎言”专题将集中分析偏差的案例与最扑朔迷离的公司。
　　
　　遗憾的是，即使在分析师最擅长的基本面分析领域，依然出现着各种巨大的偏差。